摩根策略英国债务担忧加剧，市场应声下跌，30年期国债收益率升至1998年高位

　　英国长期国债收益率升至 1998 年以来的最高水平，英镑汇率下跌。这一局面迫使英国首相基尔・斯塔默（Keir Starmer）领导的政府采取行动，以重新赢得对财政前景仍存担忧的投资者的信任。

　　周二，在全球政府债券普遍下跌的背景下，英国 30 年期国债收益率上涨 5 个基点，至 5.69%。英镑汇率大幅下挫，对美元汇率一度下跌 1.3%，至 1 英镑兑 1.3376 美元，表现落后于其他所有主要货币。富时 100 指数（FTSE 100 Index）下跌 0.5%。

　　债务成本上升，可能会使英国财政大臣蕾切尔・里夫斯（Rachel Reeves）在秋季预算案出台前面临的严峻财政形势进一步恶化。彭博经济研究（Bloomberg Economics）的估算，里夫斯正急于通过节省开支或增税来填补 350 亿英镑（约合 469 亿美元）的预算缺口。但这在政治层面可能面临阻力 —— 此前政府因议员反对，已在福利改革问题上做出政策逆转。

　　“由于‘债券义勇军’（指通过抛售债券施压政府的投资者）卷土重来，英国当前局势相当危险，” 安联集团（Allianz）首席投资官卢多维克・苏布朗（Ludovic Subran）表示，“值得注意的是，市场花了很长时间才将通胀回升的因素纳入英国国债定价。政府需要就财政政策给出前瞻性指引。”

　　英国长期国债遭到抛售，一方面反映出固定收益养老金计划等传统买家对这类债券的需求下降，另一方面也源于市场对通胀结构性高企的担忧。英国债务管理办公室（Debt Management Office）已将长期国债发行量削减至历史最低水平，部分人士还呼吁进一步缩减发行规模。

　　经济学家预测，英国很快将不得不通过增税来遵守政府自行制定的财政规则。借贷成本是决定英国财政收支平衡的关键因素 —— 这可能使里夫斯和斯塔默的政策受制于国债收益率波动。

　　周一，斯塔默宣布对唐宁街团队进行一系列人事调整，旨在重塑政府运作，并加强对经济政策的影响力。英国核心财政规则规定，政府日常开支需在五年内由税收收入覆盖，仅投资性支出可通过举债筹集。

　　“斯塔默昨日的举措 —— 让一些新人进入唐宁街 10 号（英国首相府）—— 让人们开始质疑，究竟是谁在实际主导财政政策，” 某机构欧洲固定收益部门负责人戴维・扎恩（David Zahn）在采访中表示。他再次提出，英国 30 年期国债收益率可能突破 6%。

　　扎恩称：“我认为他们会继续试图敷衍应对，而不会真正解决问题。但如果收益率持续飙升，最终他们将不得不采取更实质性的措施，其中可能包括削减开支。”

　　英镑下跌

　　周二英国国债市场开盘后，英镑也面临压力。期权市场交易数据显示，未来一个月英镑对美元的前景为 7 月以来最黯淡。

　　“这些波动反映出市场对发达经济体财政前景的普遍担忧，” 法国农业信贷银行（Credit Agricole）G10 货币策略主管瓦伦丁・马里诺夫（Valentin Marinov）表示，“英镑再次被视为谨慎投资者释放压力的‘安全阀’。”

　　此次英国借贷成本上升，让人联想到前首相利兹・特拉斯（Liz Truss）执政时期的市场崩盘。

　　欧睿胜 SLJ 资本（Eurizon SLJ Capital）首席执行官斯蒂芬・任（Stephen Jen）与乔安娜・弗莱雷（Joana Freire）上周五撰文指出，若英国政府无法重建投资者对公共财政的信心，该国可能面临 “斯塔默时刻”—— 类似三年前特拉斯 “迷你预算案” 引发的市场动荡。

　　不过，当前的抛售潮在性质上与 2022 年那次有显著区别。

　　2022 年的债市暴跌中，强制抛售导致 30 年期国债收益率在一个交易日内飙升多达 50 个基点；而近期收益率则是缓慢逐步攀升。

　　尽管债券下跌的趋势并非英国独有，但英国长期国债仍是全球长期债券下跌浪潮的中心。

　　过去 12 个月，英国 30 年期国债收益率累计上涨逾 100 个基点，而同期美国同期国债和德国国债收益率的涨幅约为 80 个基点。

　　供应压力也可能加剧了债市跌势。周二，英国通过银团承销方式发行了一只 2035 年到期的新国债。英国 10 年期国债收益率上涨 4 个基点，至 4.79%。

　　“增税已不可避免，但我们正逐渐进入一个新阶段 —— 进一步增税可能会适得其反，” 杰富瑞国际（Jefferies International）首席欧洲策略师莫希特・库马尔（Mohit Kumar）表示，“我们对英国长期国债仍持看空态度，并继续看好收益率曲线的陡峭化策略（即做多短期债券、做空长期债券）。”